汇丰在维持激进风险偏好立场的同时，明确划定了令其转向看空的三条红线——情绪与仓位过度拥挤、AI支出放缓，以及芯片供给增加导致内存价格下跌。相比之下，该团队认为盈利预期、地缘政治和利率上升对风险资产的威胁均属次要。
据追风交易台，汇丰首席多资产策略师Max Kettner在6月4日发布的报告中指出，当前市场最大的隐患并非来自宏观层面的传统风险，而是高度集中于科技与AI主题的结构性脆弱性。他警告称，一旦AI支出出现任何放缓迹象，将对美国家庭财富产生负面财富效应，进而拖累整体消费，形成"经典的恶性循环"。
目前，汇丰情绪与仓位框架尚未发出卖出信号，但系统性策略的仓位已回升至中性水平。该团队特别提示，若中东局势出现实质性缓和，引发股票和信用市场的全面普涨，则可能触发其仓位框架的卖出信号——这是当前最直接的近期风险触发点。
盈利、地缘政治与利率盈利预期过高、地缘政治紧张以及美债收益率上升被列为"低优先级"看空因素。
在盈利层面，FactSet数据显示，市场对标普500二季度每股盈利的一致预期较一季度环比小幅下降，这意味着实际业绩超预期的门槛相对较低，盈利本身反而可能成为短期上行催化剂。盈利风险更多是下半年的故事，且科技板块的持续支撑和美国经济同比增速的潜在再加速，使得盈利大幅失望的概率有限。
在地缘政治方面，中东冲突目前主要影响油价、利率和部分外汇市场，尚未对风险资产产生系统性压制。若要令冲突真正拖累风险资产，需要看到局势升级至足以压倒AI和芯片主题乐观情绪的程度。此外，美国政府在过去13个月内频繁对关税政策进行回调，市场对关税风险的定价趋于钝化。
在利率层面，10年期美债收益率已处于其所定义的"危险区间"，但强调强劲的一季度盈利、较低的利率波动率，以及美国企业和居民在疫情后对利率敏感性的结构性下降，共同支撑了风险资产的韧性。该团队认为，利率成为长期看空因素的前提，是美联储独立性问题重新浮出水面，进而引发利率波动率的结构性上升。
情绪与仓位过度拥挤情绪与仓位的过度拉伸列为首要看空触发条件之一。
报告显示，短期情绪与仓位综合框架目前尚未发出卖出信号，系统性策略（包括CTA、风险平价和波动率目标策略）的仓位已回升至中性水平。值得注意的是，多头长线投资者的股票敞口明显高于去年"关税日"后的水平，且在近期回调中迅速加仓，显示出较强的风险偏好。
即将到来的大型IPO本身并不构成重大威胁，因为股票供给的增加将被私募市场流动性的"解锁"所抵消。真正令其担忧的场景是：中东局势出现持续性利好消息，推动股票和信用市场同步、全面上涨，从而在长线投资者已处于较高股票敞口的背景下，轻易触发其仓位框架的卖出信号。
AI支出放缓与内存价格下跌AI支出放缓和内存价格下跌并列为最大的看空风险，并将其定性为"真正的大风险"。
报告指出，科技与AI已成为美国和新兴市场股票市值的核心驱动力。在此背景下，劳动力市场和消费数据的强弱对风险资产的边际影响已大幅下降，财富效应的重要性反而显著上升。若科技和AI股价出现持续下跌，将通过负财富效应拖累高收入群体消费，进而对整体经济增长形成拖累。
就近期而言，AI支出放缓的风险尚不迫切。需求强劲、产能受限、积压订单显著，使得未来数月内AI资本开支大幅下滑的概率较低。预计服务器DRAM（DDR5 32GB）合约价格将从2025年三季度的143美元升至2026年二季度的681美元，并有望延续至2027年上半年。
然而，两条潜在的下行路径值得关注。其一，效率提升可能压缩内存需求——谷歌近期发布的TurboQuant论文显示，新方法有望将大型语言模型KV缓存的内存占用压缩最高6倍，同时将推理速度提升最高8倍，且无需重新训练。其二，DDR5市场的追赶可能推动内存价格下行，但预计实质性影响最早要到2027年下半年才会显现，市场可能在今年四季度至2027年初便开始提前定价这一供给格局的转变。
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